这个90后的公司堪比印钞机pg电子试玩一张卡卖2万
一组可供对比的数据是=■◁▽○▷，在2023年◇△▽◆★，一张小熊维尼●-▼★“黑折★…●•▽”1/1限编的迪士尼100周年奇妙角色收藏卡★…◆=▼，在二级市场成交价为45000元-◇；一张古古的■△•…☆★“黑折▽▲△△●”1/1限编的迪士尼100周年星球大战收藏卡○☆○▽▪，曾卖出38000元◇☆。
张书乐对此解释道…☆，▷◆●•◆“无论是卡游还是Suplay▷•★▪•★，都在探索与更多国潮IP☆★△…◆，尤其是无需授权◇▲=★=、急需二创的中国传统文化元素…▷=●■◁，进行深度绑定••◆■•▷，以期从中挖掘出爆款◆▼-☆◆，真正创造出自己拥有更多话语权■■▼■…★，或者属于自己的自有IP矩阵◇☆”○□○□。
早在2021年●•，米哈游便◁•◇○◇•“看中-■△★”了这门生意•△◇，向Suplay投资了800万美元◆★•■▷•，成为Suplay的主要股东之一▪=…■•。
在圈外人看来-▪…☆◆，花这些钱购买薄薄的一张纸-•▼=●，似乎难以想象■□▽◁△，但这在卡圈内◇--○，却已经是非常小的数额…△■■-。
如果说◁◇▲ON系列 点缀春日餐桌的诗意瞬间pg电子 火山诗线被曝大灯外框和翼子板翘边△，消保委汽车专家△：从业12年没碰到过这种情况◁▪“亿万富姐▪●▽△▷”吴英丈夫因病去世pg电子在线试玩△•，知情人称 更多 ON系列 点缀春日餐桌的诗意瞬间pg电子，卡游主攻小学生群体□▪•☆•▲，那么卡卡沃的目标用户显然是消费能力更强的成年人▼■★▷=■。明眼人已经明白▪••，这是一门与泡泡玛特相似的时髦生意•◆□•…■。卡卡沃母公司Suplay的创始人黄万钧比王宁还要年轻•▲▽，是○★-□□“90后▽▷■☆◇”•-，公开资料显示◆○，黄万钧做过投资人▼=，创立过潮玩与众筹平台摩点网…=★▽，这些经历都为他创立Suplay奠定了基础=□▲•▪▷。
●◁☆●○“金刚狼▪=！金签☆◆★●！恭喜老板○▲☆●！■☆▲”深夜☆★◁……◆，某圈内知名拆卡主播正在直播间拆2025卡卡沃COSMOS漫威系列收藏卡牌-▲■◁▷。
以上所有的数据•◆▷，助推着Suplay成为全球非对战式收藏卡牌市场中==，唯一跻身GMV前五的中国品牌=▽△▼▽•。而在中国市场◁•○，Suplay则以3○◆☆■-▲.2%的市场份额占据着第一的宝座△•◇▷◇□，并且GMV超过第二▷△◆、三名总和▼●。
卡卡沃线周年系列开始算起▼…▽•★▲。招股书显示•○，这年◁▷◇■◁○，卡卡沃卖出了156万张平均31元的收藏卡□…▲-◇，同年Suplay的营收达到1★☆-▪=-.46亿元人民币•☆○▽○…，其中收藏品收入占总收入的32□△▼.9%▲…▪☆△☆。
除了卡面上的工艺设计◇△-★•，为了让卡牌更好玩▲◇■▼，钓足玩家的胃口●●□，不同系列的卡包里□•●•，还可能会出现异形卡•★、衣料卡…★…•▷、胶片剧情卡◁=◆▲◇●、毛绒镶嵌卡○•○◆▲、刺绣卡□▼、小书和签名卡等□◇。而张琦手里○★•▼，就有一张迪士尼Aura系列的尼克毛绒物料卡▪■○…◆•。
在Ebay上=■，一位德国卖家▼△○=☆，就售卖着一张卡卡沃迪士尼COSMOS系列的one of one黑金卡牌◆=▲★▼。这张印着冰雪奇缘主角安娜公主签名的卡牌▼◆…●，售价2499欧元▲◆◆◁▷…，约20603元人民币==…○-●。
卡卡沃早期能够在中国市场中声名大噪•-☆，靠的也是全球头部IP的▼▽“先发优势★■☆○”——2023年拿下迪士尼百年庆典IP授权的卡卡沃-◆，实为中国大陆卡牌商中的第一个•○□▪□。但集卡社后续也获得了这一IP的授权▲●=，到了2025年☆◆，闪魂和万画云游两家卡牌商○▲▼▲◆□，也与迪士尼达成了授权合作●▽••▷。
要知道★•，卡卡沃旗舰店目前在售的卡牌▷●■-，每盒价格在76元到6990元不等●▷•……，目前销量排在前位的●★▪…，以价位在599元与699元一盒的系列收藏卡为主▽□▼-▲。算起来-●△，三千元只能买下4到5盒热销卡牌☆▲。
在2023年△□，一张小熊维尼•◇△◁△“黑折◆☆▲★□•”1/1限编的迪士尼100周年奇妙角色收藏卡○◇=●■■，在二级市场成交价为45000元/图源□•○▲：IPC情报局
在全球二手交易平台Ebay上◇○•=○，多的是同为卡卡沃痴狂的外国人▼=◆▽，平台上售价超过1万元的卡牌不在少数△▷◇□•。而如果是稀有程度最高的one of one（全球仅发售一张）卡牌◁▽▷▼，售价直逼两万元★●=▪。
Suplay也在招股书的风险因素栏中提示=◆▼…，-•“未能续期或提前终止主要IP授权▽○☆◁▽-，或主要IP的受欢迎程度下降○-★，可能会对我们的业务●-★…、财务状况及经营业绩造成重大不利影响☆☆◆▲◆■”◇-=•。
从2023年到2024年pg电子在线试玩◁◁●■•，Suplay的营收一路从1☆☆●□◆.46亿元上涨到了2•-□.81亿元=▲☆▪…，2025年前9个月▼△•，营收就已经超越2024年全年▽-•△，达到2☆▼●.83亿元▲▼◁▪…。2025年前九个月的经调整净利润□☆○…，也同样超越了2024年全年水平•▲…◇，达到8642•▷.3万元★▼。
有多好▪=▲-◇●？李墨决定自己买来看看△-▪☆□。从2024年入坑到2026年年初△△▼▷★●，算下来◇▪-◁，李墨在卡卡沃卡牌上陆陆续续花费了三千元左右◆▼◆•-◇，手中最稀有的卡卡沃卡牌●▷▽，是在二手市场里买到的▷▷◁=●，○□▪“一张发行了不到5张的卡=★，花了400元•◆▷”=-，李墨说道-•=▪■■。
在Ebay上☆▪，一张卡卡沃迪士尼COSMOS系列的印着冰雪奇缘主角安娜公主签名的one of one黑金卡牌…□●…，售价2499欧元◇=★△，约20603元人民币
而在这样的定价之下=◇□=☆■，在直播间多的是几箱几箱购买的玩家△◁•■☆•。在张琦看来▼…▼，如果与发行了NBA球星卡的国际卡牌品牌Topps比起来□▪△•◁=，卡卡沃的定价算☆▪“比较亲民●◇”的水平▽■=，这也是他接连购买了柯南★•◆◇、迪士尼和哈利波特系列卡牌的原因之一□★▽◁◆=。
某种程度上-△▼，也可以将卡卡沃等收藏级卡牌•▲□★▽△，理解为情绪价值与流通价值并存的投资产品▼--◁▲▪，与老一辈爱玩的邮票与钱币收藏有相似之处☆□△。它同时也与盲盒类似□•▼，在用以欣赏•■“内容物□▼▪”的同时◇□=▪-▼，提供◆•…“不知道会拆到什么◁◆▽△▽★”的刺激感◆☆。
这个系列□◆•-，卡卡沃官方称限量发售4000箱◁…□◆，每箱单价4990元▪○○-▼，一箱10盒▲◆，每盒10包◆-▲◆…=，每包5包◁▼●○。算下来•◁▷•▲，每张卡牌的单价是9▼▷.98元▷△。除了漫威系列之外◁★▷▪☆，卡卡沃还有迪士尼▼•、哈利波特●◁、柯南等全球著名IP的系列卡牌☆•-◇。与卡游不同◇△，卡卡沃主攻收藏级卡牌pg电子在线试玩○■。
吸引他购买的理由很简单——卡卡沃卡牌的质量不错…•，••△◇▲■“就国内（卡牌商）来说▽△■○○○，（卡卡沃）整体的设计比较高端★•◇，对我来说-▪◆▪▪▲，折射系列比较类似于篮球prizm的设计▼□●，不像卡游那样眼花缭乱◇•-=…◁”••…★。简约又精致的设计☆◁☆•★▼，叠加上喜爱的IP◇◆☆▽…■，催动着张琦的购买欲-◁◁▷△•。
圈子一共这么大-□△，如果有更多同IP不同发行商限编卡◁=▪☆…，甚至是共用图库的卡牌流入池子=•★…，也相当于卡牌的稀缺性被稀释▲-，影响二级市场流通•□★☆◇。只要卡好▪=□★▷●，玩家们从来不会只拘泥于一个发行商◁△◁▽…□。
他所言不虚▲•○。比如漫威系列里的凤凰女卡牌…•★，折射的设计就相当貌美□▪☆□•：微微转动卡面会发现◆•▽◁，随着光线折射的变化□-△=▼…，凤凰女四周像有火焰流动散开◇★▲。
2024年哈利波特系列卡牌上市★●，原本没有买过卡牌的陈婷▪◇，便一头扎入其中▪••□，☆…■▽“我单纯（因为）喜欢哈利波特才玩（卡牌）的☆★▪，集不齐也想集个大概•◇”◇▽。
背靠着头部游戏大厂的投资和二次元经济的爆发▪☆，玩了一年多的李墨也有同感…△■●▷-“有的卡自己抽出来真得大几千上万•=△□★▽，到韩国的KPOP小卡◇◇•，只要偶像变换一下拍照姿势•△•…▷☆，从欧美的球星卡牌■…▽○？
IP稀缺的基础上•△，整个卡牌系列同时是限量发售的▲=▼△●，=▼“过了这村△◇▷◆◇，就没这店▼▽”▼-★。这使得▽★…☆☆◆，卡牌的稀缺性△☆▲•■，还同时体现在卡背的编号上•▪▪…。
可以设想的是▼▪•◇△▲，如果二级市场跌得深☆☆，跌得快▪•★△，势必会让玩家产生▷•●●▲•“不值■◁□★”的想法◇…，影响卡牌发售价○■。
近日=▼▪▽，Suplay正式向港交所递交招股说明书△△○，拟挂牌上市•▼。从招股说明书里▷○▽☆=，我们可以窥见国产卡牌生意之兴旺☆△△▲-。
或许是为了减少对海外IP的依赖•◆▽●，近年来卡卡沃也更多挖掘中国IP的可能性▲□△△△，比如2025年▷★•△-◆，除了发售早已有之的故宫系列之外=•★△，卡卡沃还新增了春晚系列卡牌-★••▽◆。
Suplay在2019年成立之初☆■•-，只经营着一个二次元潮玩交易平台●▼▷，直到2021年▼▪▪☆=▲，才推出了卡卡沃品牌-=◁。推出之后●◁，卡卡沃逐渐成了Suplay的业绩引擎○▽，并且增长势头强劲▷○。
2024年年初--…◇•，本就爱买球星卡的张琦发现☆☆▼，拆卡UP主的视频里出现了卡卡沃卡牌的身影…◇•。☆•■◇▷▷“当时柯南和迪士尼系列都很火爆==◆△□◇。◆▷•”他告诉盐财经◇◁▽▼○。实际上-☆☆，圈内不少人就是在拆卡博主处购▷▲△☆▪“爱上■★■▲”卡卡沃•▼◆★□，或是被卡面设计吸引★□▪△，或是单纯为了支持博主◁○◇•。
同一年◁•★=，●▪▷◇★■“吃谷人◁□”（爱好购买二次元周边的人）李墨在评论区频繁刷到一类评论——卡卡沃的卡牌质量好▪▪。•…●□●▷“当时hotbox系列全是pet材质的■○，比普通卡纸要好很多□▽•■▷■”▲•。
产业分析师张书乐对盐财经表示△○，▽△★□-◇“卡牌游戏也是手游最初崛起的主要类型▪◁▽，两者本就是花开两朵★●○，各表一枝的同气连枝○=。米哈游投资Suplay★▼▲，本质上就是在投资自己▲=▪★◇□，米哈游是国内二次元游戏的龙头▽▷◁…★，无限衍生恰恰是此类游戏的最大特点◆▪■，可以跳出游戏营收-=●▼、极大地扩张消费场景□■△•◇”◇◆○☆◇。
只要做一道算术题☆◆★，便能理解玩家们为何◆▪□▪▷“不再拆卡▷◆□○△●”●▪○，反而爱上▼-☆◇●★“收卡☆=●▪”◆•▽◆。以德国玩家手中这张1/1迪士尼黑金卡为例▪☆…◇，卡卡沃限量发售4000箱★△，单箱售价6990元▲=▼。两万元的售价▼▷•◁◆，只够买下2■□◁-….86箱••◇■，而抽中这张卡的概率=-•，是两百万分之一=▷▲=◇◆。
无论如何●•▷▷★•，在中国的高端卡牌市场中pg电子在线试玩◆○○，Suplay的确开了个好头=●▽★••。但在开了个好头之后▼▷◇■，自然要迎接来自市场的更多期待pg电子在线试玩●□◁。它能否承住这些期待…•☆▽…，则见仁见智▪▽◆◁★。
后有限量☆▪●▼•▲，后者☆◇，甚至不需要太多的卡片工艺○○，但是（到二级市场）收也就几百块★☆▼”■•◆◇▷□。公司赚得盆满钵满◁■★-…▼。
2024年年末张琦入坑卡卡沃卡牌时○▷，就已经发现▲…◁▽•，当时的卡卡沃卡牌二级市场 …△▼•●●，就已经处于☆◇■“跌得比较快▪▽▼★▲”的状态▽△◁▼。以至于后期他基本不会自己买来拆▪…=★•-，而是直接去二级市场▷▲“收◇◆□◁”喜欢的卡牌=•……▼●，后者比较有性价比▷◇。
Suplay已经做成了这桩针对成年人的卡牌生意◁△◇○-◁。海内外的成年人玩起小卡片来•☆，不比小学生逊色▽◇★这个90后的公司堪比印钞。
如果横向对比国际卡牌品牌◆…，张琦觉得panini◇◆▷△、topps等品牌的卡牌会相对保值◆▲▲，==…◁◁“尽管（国际卡牌的二级市场）去年年末也开始下跌•☆=◁，但是五位数★●□★、六位数的卡还是没有很大浮动•▼•…▽★”=□□■●•。
▲-“带编的卡○★▪•，冷门的（人物）才两三块一张△▷◇”•▲▼▪◁，在二级市场出手大量卡卡沃哈利波特系列卡牌的陈婷如是说道▼●•□=。两三元的定价-◇■•○，已经远远低于10元一张的卡牌单价◇●■★▼▷。
前有-■“皮卡丘☆…”这样跨越游戏◁•●•■□、动漫◆▲=●▲、玩具等不同领域的全球IP在前◇★=，米哈游在•●◁“谷子经济-◇☆•▼•”爆发前的这笔投资▷▪☆，也是符合其发展策略的●▼。一开始■=，Suplay主要将米哈游IP…●▪★▪◆“放置…▪”于生产消费级潮玩中▼□○，而到了2025年▪…△-☆★，卡卡沃发行的卡牌中□○☆○☆▷，开始出现了《原神》《崩坏·星穹铁道》《绝区零》等米哈游IP▲□。
盐财经曾就二级市场价格与卡牌IP策略问题尝试联系Suplay官方▷▪=，截至发稿尚未得到回复●▷，且官方电话显示停机○-▲，官方邮箱显示●◁■◇▼“不存在该邮箱地址▪◆=▲○-”••。
而以上数字▲□▷=，在2024年和2025年前9个月☆…，均实现了高速上涨…●•●■▽。2025年前9个月□…★●■，卡卡沃一共卖出了超过458万张平均收入43元的收藏卡◇○•▪…◁。这些收藏品●◇•，要占去Suplay同期2☆◆○▲-.83亿元营收的70%▲■-•，产生了8213★--▪△.8万元净利润…◁•。
而这位直播间买家连□▼▪“抬-=□△▼★”（买）了6箱共计3000张卡牌…•，拆到了这张官方抽中概率为1▪☆▷:1667的◁…•▼▲◇“10编金折★★◆▼•●”○=-▲。这里的10编•…▷☆◆□，意味着官方在全球只发行了10张卡面设计类似的卡牌◇▽△■。稀有…△◁◆▪，让主播在镜头前来回●■★▼★“欣赏▼◁▼□▷…”了几遍这张金光闪闪的卡○◁☆□▷。
卡卡沃2023年便抓住了与PSA●○◇•、CGC等全球知名评级机构合作的机会○•，如今也直接向玩家提供付费送评级服务▷▽△◆○，而评级越高■▽，卡牌的二级市场售价也越高-□▽。
然而▽◆•=…，在Suplay2025年的业绩中=△，有95%的收入都是倚靠授权IP▪▪△◁●◆。授权IP顾名思义•▷△☆，即是Suplay从迪士尼等IP授权方处▷◁•-，获得限期授权的IP▽◆。这样的IP★●●◇○■，Suplay一共签了22个◆□=○●，但大部分都是非独家授权▷▪☆△▽，也就是说□•…▷◇，只要授权方愿意授权◇●，那么别的卡牌商•★，亦可发行•△□☆。
在一个系列卡牌中☆▼•，没有编号的基础卡是最多的★△■●◆，也是最没有二级市场流通价值的…◁▷▷□△，在圈内△◁☆◇●-，这样的卡被叫做=▲“普卡▼▼◆○◆▲”••。但是如果卡卡沃的普卡换一个背景颜色▽◆…◁，比如黑色◆○▷▼▽，那么它就会跃升为全球唯发行一张的超级稀有卡▼•-，圈内叫做△☆“黑折…◆◆△▽”•▷。
收藏级卡牌更进一步的地方在于☆•，圈内还有类似收藏品送检的机构存在——它们会为玩家提供卡牌评级的服务◇▷◇=▲□，这与收藏品=◆◆、奢侈品的★-■“机制▼▪★…”类似•-▼●▽•。
但Suplay也想到了另外一个平摊IP成本的办法=•△☆：一个大IP做出多个不同工艺的系列卡牌••▽▲▪=，比如分为PHANTOM•-▼●，COSMOS和AURA三种系列风格▲△◁，尝试把单一IP做成规模化▲☆●。但当时间来到2025年◁◆-☆，玩家们却有些审美疲劳▼▷•▷◁，有的玩家开始觉得=▷▷•“柄图（角色图）■□☆◇”少■△•。
从2023年到2025年前9个月▪○▪◇▼◁，卡卡沃的毛利率也从57△=.9%上升至69●=.5%▼■=△。Suplay的招股书里同时写道-◁☆，截至2025年10月31日前十个月☆◁-□◁◆，消费者送评卡卡沃卡牌中约80%从PSA获得GEM-MT10级（最高等级）评级▽…★○•，远超行业44●….6%的平均水平●•☆…。
消费者在二手交易平台上能轻易搜索到低价出售的整箱卡牌☆▽◆▷•，在极端情况下价格甚至低至2-3折
而在社交平台中一搜索便会发现▽◇◇▼=•，不断有人晒出卡卡沃卡牌二级市场★▼◇“跳水价□-★▽▪▽”■-=•，比如2005年年末两张已评级的◁◇▲-“金折•…◆▷”卡牌▷◇，售价甚至比年初一张未评级▲-•=▷“金折◇□•●”卡牌低◁▼▽；又比如只要一包卡的价格-◁，就能买到一张10编▽•…•▼“金折★=•”■▪★●=▽。
这个编号▽△★▼▪▼，可以是1/1-◆□，可以是22/43-▲▼★，但两个数字都关乎卡牌的稀有程度○…▷■▲=，前者代表着此卡是该样式卡牌中的第几张▼…◇★，而后者则代表此样式的卡牌全系列共发行了几张◇▷。
在一整套体系里◆▷△•=▪，卡卡沃的核心盈利锚点•=，其实就是围绕着IP•▲，用工艺与控量形成的稀缺性…◁□-▲。实际上▪-○☆，这场从稀缺性延伸出来的收藏卡牌生意◆◆▪，早就被市场多次印证可行…▲★▪。
社交平台上关于卡卡沃的吐槽▷▪☆，事实上也不在少数•△。其中最让玩家在意的--•◁△■，不是带衣料卡牌用错衣料▽◇…◆，也不是卡牌变弯=□•◁，而是二级市场价格▲△“跌得太快=▲--•”▲□。
不过◇•，也恰恰因为要维护稀缺性◆•▪•，在IP数一定的情况下■◁▷，印钞机能够▷………△▪“印☆•▼”出的营收=▼，也相对有上限★◇◇▷△。Suplay不可能与卡游一样☆★▲○，在某系列大卖之时◇●，加大卡牌发行量☆▽，以扩大规模的方式摊薄成本▪☆▪☆○。
与此同时▪☆■△，卡卡沃还有各大卡牌商都有的★☆“短处-…▪◆●◁”——非常依赖IP发展▲▼，需要签下有影响力的IP◁=□◇○，才能围绕IP做文章◇△•……。
为什么卡卡沃这类非对战式收藏卡牌△■◇■◁，能卖出这样的价钱▼◆◁-？除了能够欣赏的设计与质量之外-◇▲，最重要的▼-▲▼○，还是其IP与稀缺性□☆…□-○。
在2024年因哈利波特入坑卡卡沃的陈婷看来=□△，如今卡卡沃整个系列里最稀有的卡片达不到两万元的二级市场售价□☆，是有些难接受的★◇=。
生意便是能成的▼△…。无不应证着只要前有粉丝量=△，卡卡沃的卡牌印刷厂•▼◁▪□-，或者卡背加上一句祝福语即有人买单▼•☆=◁，也可以说是印钞机▷▼▷。
从招股书的营收数据已经可以发现•=△机pg电子试玩一张卡卖2万，Suplay已经逐渐向收藏卡业务方向倾斜□◁★□▼=，到2025年收藏卡业务收入已经占据总营收70%△●•△■。同时已经说明△▽◁-…，IP延伸出来的稀缺与唯一…◆★•，是收藏卡业务的核心◆□◆。
IP不必多言▷▪★==…。全球性IP迪士尼△▼…○◁、漫威-◁•◆◆、哈利波特◁■●、名侦探柯南★▷☆…、三丽鸥的粉丝众多●★◁…○△，国内热衷于故宫文化○▽★★▼★、《原神》等IP的人群也不少☆◇▪•○◆。而卡卡沃是国内较早获得诸如迪士尼100周年等IP授权的品牌○●-▲，IP的稀缺也同时意味着这类收藏级卡牌的稀缺▪■••-▼。
