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　　需求结构分析◁○：国内需求呈结构性增长▪•，产品创新与渠道跟进▪▲▪●☆△。我们认为◇○◇▪，在国内互联网成熟▼…▲•、娱乐时间趋紧的背景下▽◁▽…=▷，卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇□…▽■。这主要由于卡牌受众广◇=◁▽●◆、群体年轻▷•●，价格门槛低▼-○◆★，受情绪价值驱动的消费模式易被撬动■◁，且优质IP感召力强=▽▷☆■○，•▽◇“谷子文化▷▼◇”培育付费习惯□△。近年来有越来越多的IP资源方入场◆▼□▽■，完善了IP卡牌从开发到销售的链路•○-○▲●。同时◆▪▽□，我们判断•◇▲=○▪，由于卡牌兼具收藏□•☆•☆牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机、社交=▪●、投资-■•●★、竞技等属性-=☆▪，其二手市场的交易活跃度上升▼…□●，亦催化着行业热度•☆▲▲□▷，未来随着卡牌二手交易规范评级与收藏体系的成熟●•◇○◇，卡牌市场或将进一步释放价值空间=▷•●▷。

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　　行业发展趋势…□◇-•▼：IP方纵向深入布局◆■★○▲，品类有望向外延展□◆□。卡牌在IP衍生品领域具有低门槛属性▼•▼▪▪，其生产周期可短至20~30天-○☆◆◇•，是较为高效快速落实IP实体化的形式☆▷，IP可视化逐渐成熟▼★●…◇、供给侧充裕☆••，为卡牌建图奠定发展基础■▪○○▼。我们认为◇▲，上游IP方卡牌业务布局深入■•▼◇▲，产业链协同合作逐渐增加▽▲●，卡牌厂商依托与IP方紧密合作及柄图资源复用•▼，能够加速形成单IP多品类布局□▽□-■，同时线下渠道完善▷◁○●，叠加线上渠道多元化有望推动卡牌向大众消费市场进一步渗透◆=●▽■●。

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